民信配资端药明康德：长期主义的胜利，CRDMO模式筑牢创新药工业壁垒

近期，药明康德披露了2026年上半年业绩，报告期内，公司实现整体营业收入289亿元，同比增长38.9%，实现归属于上市公司股东净利润110.8亿元，同比增长29.4%，这是公司有史以来首次在半年度实现净利润破百亿。值得注意的是，扣除2025年出售联营企业部分股权所产生的非经常损益影响后，药明康德上半年归母净利润实际增速接近90%。

对于上半年度的业绩表现，药明康德在中报中表示，其增长主要得益于多个客户产品的更大成功及CRDMO模式，同时将进一步上调全年业绩指引，2026年全年收入目标将从年初的513亿-530亿元上调至585亿-605亿元。

超预期的业绩答卷只是表象，其背后真正涌动的，是药明康德十余年如一日“死磕”小分子战略所沉淀的长期复利。

小分子药物的“七十二变”

在大众认知里，小分子药物已被划分为“传统药物”，并且正在失去发展活力。但事实上，小分子药物并没有过时，它正在经历一场“七十二变”。

2021年至2025年，FDA批准的238款全新药物中，归属于新分子实体（传统小分子、多肽、核酸）的药物共计165款，占比高达69.3%。在这五年内，小分子的年度获批比例从未低于59%，且在2021、2023、2025年均突破了70%。

更关键的是，这批获批的小分子新分子中，多数斩获FDA突破性疗法、优先审评等重磅认定，精准靶向未被满足的临床刚需，以实质性临床价值摆脱了行业低水平重复的困境，凸显出小分子药物的核心创新价值。

小分子药物难以被替代的核心，源于其与生俱来的药物动力学优势，这是大分子药物无法逾越的天然壁垒。相较于大分子药物，小分子药物能够轻松穿透血脑屏障与细胞膜，精准靶向细胞内靶点，同时具备便捷的口服给药优势，适配更多临床场景与患者需求。

伴随底层化学合成技术的跨越式升级，小分子药物的边界持续拓宽、品类持续丰富，产业迎来全新增长周期。介于小分子与大分子之间的多肽、寡核苷酸药物依托技术突破实现爆发式增长，成为创新药新分子的核心增长极，其中GLP-1系列药物的商业化成功，再度印证了化学合成药物的强劲生命力。与此同时，具备清除细胞内靶点潜力的PROTAC药物密集进入临床后期，未来规模化商业化落地后，有望凭借技术优势实现对大分子药物的又一次“降维打击”，持续拓宽小分子赛道的成长空间。

放眼未来，广义小分子药物仍将是全球创新药研发的核心主力，赛道长期成长确定性充足，为深耕该领域的企业提供了持续的增长红利。

攻克工艺难题的工业基石

新分子药物的成功背后，呈指数级暴增的药物复杂性也带来了一系列工艺难题：一个传统小分子，化学家画完结构、反应釜里跑通就行；但今天的“新分子”，可能是分子量3000Da的PROTAC三元复合物，也可能是需要连续流合成的多肽。每一种“变”，都是一道全新的工艺难题。

复杂的工艺壁垒、脱节的研发生产体系，已成为制约创新药企商业化落地的核心瓶颈，而这正是药明康德CRDMO模式的核心价值与核心优势所在。

药明康德独创的“CRDMO”模式，让其能够在研发、测试、生产等各个环节接受客户分期分段或者整体委托，实现从早期药物发现到商业化生产的端到端闭环，打破了传统CXO企业“研发与生产脱节”的行业痛点。

凭借在小分子化学合成领域所积累的行业底蕴，药明康德对创新药研发趋势形成了极为敏锐的洞察，无论是面对全球性的黑天鹅事件，还是多肽、核酸等赛道突然到来的巨大产业机遇，公司在一次又一次面对巨大不确定性时都表现出了对战略机遇的极强把握能力，并因此获得越来越多客户认可。

全球化、规模化的产能布局，是药明康德CRDMO模式落地的坚实硬件支撑。目前公司已在全球布局6大原料药生产基地，拥有超400万升小分子反应釜产能与12万平米级GLP实验室，构建起覆盖临床前研究、临床试验到吨级商业化生产的一站式服务能力，全方位适配不同阶段、不同类型新分子药物的开发需求。

完善的工业底座直接兑现为亮眼的业务业绩。报告期内，药明康德小分子D&M管线累计增加699个分子，其中，商业化和临床III期项目增加15个；D&M业务收入人民币149.9亿元，同比增长72.7%，二季度更是达到80.6亿元，创下单季度新高。

而为了进一步夯实全球化服务能力，药明康德在现有工业底座基础上仍在加速产能布局，2026年上半年，公司已提前启动了常州新基地建设，并将其2026年资本开支由人民币65亿-75亿元上调至人民币75亿-85亿元，进一步为长期业绩增长筑牢产能根基。

超越“代工”，新时代下的赋能者

新技术的不断突破让“小分子”定义不断外延，而在人工智能赋能下，新分子的生成速度更是以几何级数增长。在这种时代背景下，真正的稀缺资源不再是“好分子”，而是迅速把“好分子”变成“好药”的工业能力。依托CRDMO一体化平台，药明康德跳出了传统CXO的“代工”局限，构建起适配商业、政策、地缘多重挑战的三维核心壁垒，形成难以复制的行业竞争力。

在业务效率层面，传统外包模式存在明显短板，一款新药分子从研发到商业化，往往需要辗转上百家供应商，多次技术转移极易造成信息损耗、工艺断层、监管申报延误，直接拖慢新药上市节奏。而药明康德一体化CRDMO平台实现全流程自主可控，帮助药企无需投入巨额资金自建完整研发生产体系，即可高效完成药物开发路径验证与规模化生产落地，大幅缩短新药商业化周期、降低研发试错成本。

在政策适配层面，针对美国IRA法案对小分子药物形成的政策制约、市场独占期压缩等行业难题，药明康德通过全流程内部化运作模式，打通药物发现、工艺开发、规模化生产全链条，让研发、工艺、生产团队依托统一标准与数字化工具协同作业，彻底解决技术转移瓶颈。叠加自动化、智能化生产技术赋能，公司成功帮助客户突破新药研发“质量、速度、成本”的不可能三角，最大化抢占药物市场独占窗口，重塑小分子药物的全球竞争优势。

在地缘风控层面，当前全球贸易格局复杂多变，单一产地产能布局会给创新药企带来极大的地缘政治风险。药明康德依托“全球化网络+区域化响应”的差异化产能布局，有效对冲地缘风险，将行业不确定性转化为自身竞争优势，持续拓展全球市场份额。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%，充足的在手订单，正是全球客户对其平台能力、全球布局稳定性的最佳认可。

战略定力的价值兑现

从半年度净利润百亿突破，到全年业绩指引大幅上调，药明康德的亮眼业绩，是小分子赛道价值重估的缩影，更是其长期战略定力与核心工业能力的双重兑现。在创新药技术持续迭代、行业竞争日趋激烈的当下，公司凭借对小分子赛道的坚守、一体化CRDMO模式的持续深耕，逐渐成为全球创新药产业不可或缺的工业底座。在新技术赋能和全球专利悬崖的强力刺激下，创新药产业有望迎来持续的研发需求高峰，药明康德作为重要的“卖铲人”，将有望借此持续实现高质量稳健增长。

（本文仅供参考，不构成投资建议。）

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